招商证券-日辰股份-603755-成绩超预期添加鼓励方针可期-251029

  1. 用户直接或经过各类方法直接运用慧博投研资讯所供给的服务和数据的行为，都将被视作已无条件承受本声明所涉悉数内容；若用户对本声明的任何条款有贰言，请不再运用慧博投研资讯所供给的悉数服务。

  2. 用户需知，研报材料由网友上传，一切权归上传网友一切，慧博投研资讯仅供给寄存服务，慧博投研资讯不确保材料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若以为慧博投研资讯所供给内容有几率存在侵略第三人著作权的景象，应该及时向慧博投研资讯提出书面权力告诉，并供给身份证明、权属证明及具体侵权状况证明。慧博投研资讯将遵从版权维护投诉指引处理该信息内容；

  其间大客户订单添加，并购的烘焙新事务奉献增量。（慧博投研资讯）赢利端看毛利率受结构影响会下降，办理费用率提高首要系基数要素影响。Q4全体趋势有望连续，全年鼓励方针有望达到。本年面临全体需求压力，公司聚集资源提高客户粘性，确保根本盘稳健，并活跃探寻外延扩张寻求添加。新并购的嘉兴艾贝棒食物不只弥补事务线才能，一起嘉兴基地建造强化柔性出产及异地布局才能，为后续品类扩张与订单接受供给支撑，等待进一步开释协同效应。考虑到Q3成绩超预期，咱们调整25-26年EPS别离为0.85元、0.97元，保持“增持”出资评级。Q3收入/归母净赢利别离同比+27.75%/+13.15%，收入超预期添加。公司发布2025年三季报，25年1-9月完结收入3.44亿元，同比+15.69%，归母净赢利6431.75万元，同比+18.16%，归母扣非净赢利6399.56万元，同比+21.99%。其间单Q3完结收入1.40亿元，同比+27.75%，归母净赢利2908.27万元，同比+13.15%，归母扣非净赢利2896.24万元，同比+15.70%。Q3公司现金回款1.45亿元，同比+41.90%，增速明显快于收入添加，经营性净现金流2449.87万元，同比+34.1%，首要系出售回款快速添加所造成的。公司公告称2025年前三季度已完结向26名鼓励方针颁发228万份股票期权，行权价格为26.63元/股。

  餐饮/食物加工途径高添加，并购新事务奉献增量。分品类看，Q3酱汁收入同比+4.29%，粉体/食物添加剂收入别离同比+36.12%/+31.35%，烘焙类食物收入0.29亿；分途径看，Q3餐饮途径收入0.73亿，同比+27.2%，食物加工途径收入0.47亿，同比+29.4%，餐饮及食物加工途径快速地添加首要受餐饮客户订单提高，以及并购的艾贝棒奉献增量。品牌定制途径收入0.14亿，同比+3.6%，直营商超途径收入同比+825.6%，品牌定制+直营商超途径兼并看同比添加23.6%，首要系山姆上新奉献。电商自营途径收入同比-64.3%，持续承压。经销商途径低基数下收入同比+219.43%。到9月底，公司零售经销商数量为46家，比较Q2削减1家。

  结构影响毛利率，办理费用率提高首要系基数要素。公司25Q3毛利率37.49%，同比-1.55pcts，首要受新并购事务毛利率较低影响结构所造成的。出售费用率3.55%，同比一会儿就下降3.55pct，首要获益于营收规划添加带来的费用摊薄效应；办理费用率5.93%，同比添加5.65pcts，首要系去年同期股份付出费用冲回基数低所造成的。公司Q3净利率20.74%，同比下滑2.68pcts。

  Q4及H2展望：收入景气量连续，全年赢利高增可期。公司三季度明显改进，其间，餐饮及食物加工等存量途径客户订单添加，与大客户进一步深度绑定；增量途径方面，并购的嘉兴艾贝棒食物并表奉献新添加，新式途径如山姆等也不断拓宽产品。Q4看收入端有望连续三季度敏捷添加态势，赢利端低基数下有望增速更快，全年看收入或净赢利添加20%的鼓励方针有望达到。展望下一年，艾贝棒打破产能瓶颈有望持续奉献增量，一起等待外部需求逐渐复苏带动全体成绩加快生长。

  出资主张：成绩超预期添加，鼓励方针可期。25Q3公司收入/归母净赢利别离同比+27.75%/+13.15%，收入超预期添加。其间大客户订单添加，并购的烘焙新事务奉献增量。赢利端看毛利率受结构影响会下降，办理费用率提高首要系基数要素影响。Q4全体趋势有望连续，全年鼓励方针有望达到。本年面临全体需求压力，公司聚集资源提高客户粘性，确保根本盘稳健，并活跃探寻外延扩张寻求添加。新并购的嘉兴艾贝棒食物不只弥补事务线才能，一起嘉兴基地建造强化柔性出产及异地布局才能，为后续品类扩张与订单接受供给支撑，等待进一步开释协同效应。考虑到Q3成绩超预期，咱们调整25-26年EPS别离为0.85元、0.97元，保持“增持”出资评级。

  您也可以对自己点评与评分的陈述在“我的云笔记”里进行复盘办理，便利您的研讨与考虑，培育杰出的思维习惯。